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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：郑权
近日，42家纯证券业务上市券商2025年半年报披露完毕。42家上市券商2025年上半年合计实现营业总收入2519亿元，同比增长31%；实现归母净利润1040亿元，同比增长65%。
分业务看，42家券商今年上半年合计实现投行业务手续费净收入155.3亿元，同比增长18.11%。其中，国海证券投行手续费净收入同比增长44.66%，看似增速很快，但分部（企业金融服务业务分部）利润却为负值。自2023年5月16日以来，国海证券连续28个月的IPO承销保荐收入为0。
销售交易与投资业务收入逆势下滑 投行分部利润为负
2025年上半年，国海证券实现营业总收入15.86亿元，同比增长15.48%；实现归母净利润3.70亿元，同比增长159.26%
分业务看，国海证券2025H1财富管理业务、企业金融服务业务、投资管理业务收入皆同比增长，增幅分别为35.55%、106.53%、17.71%；销售交易与投资业务收入却逆势下降，2025H1收入为2.43亿元，同比下降1.7%。国海证券的销售交易与投资业务细分为证券自营业务、金融市场业务。
来源：半年报
2025年上半年，我国股票市场主要指数呈上涨态势，万得全A上涨5.83%、上证指数上涨 2.76%、深证成指上涨 0.48%；债券市场总体呈现高波动震荡行情，中证全债指数上涨1.14%。乐观的行情下，42家券商合计实现自营投资收入1123.53亿元（根据“自营投资收入=投资净收益+公允价值变动-对联营企业和合营企业的投资收益”公式计算，下同），同比增长53.53%。而国海证券按照此口径计算，2025H1自营收入为3.57亿元，同比下降8.64%。
无论是分布口径还是其他口径，国海证券今年上半年的销售交易与投资业务收入都逆势下降，跑输行业，投资水平待考。
尽管国海证券2025H1投行业务手续费净收入（0.7亿元，同比增长44.66%）或企业金融服务业务收入（该分部主要是投行业务，收入为0.31亿元，同比增长106.53%）同比大幅增长，但分部利润却为负值。
半年报显示，国海证券2025H1企业金融服务业务分部利润为-1113.64万元，延续亏损状态。
尽管公司没有披露分部亏损的原因，但根据行业经验可知，投行部门的成本是刚性的，如果没有很多数量的债权承销或金额很大的股权承销，尤其是没有费用率高的IPO承销，小券商的投行部门容易陷入亏损。
wind显示，自2023年5月16日以来，国海证券连续28个月的IPO承销保荐收入为0。
多项风控指标大降
证监会《证券公司风险控制指标管理办法》明确了以净资本为核心的风险控制指标体系，同时对风险覆盖率、流动性覆盖率、净稳定资金率、资本杠杆率等作了强制性规定。
2025年上半年，国海证券四项主要风控指标变差，投资者须关注公司的流动性问题。
来源：半年报
2025年上半年末，国海证券净资本为161.09亿元（母公司口径，下同），较年初的162.25亿元下降0.71%；上半年末的风险覆盖率为361.18%，较年初的411.42%下降50.24 个百分点；上半年末资本杠杆率为29.02%，较年初的33.42%下降4.4个百分点 ；上半年末流动性覆盖率为165.44%，较年初的195.25%下降29.81个百分点。
尽管国海证券2025年上半年营收、净利润皆大幅增长， 但员工总数却较年初减少。2025年6月末，公司员工总数3313 人，较年初的3387人减少74人。
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